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      精密無縫鋼管市場銷售下半年有回落壓力

      信息來源:www.aptusrisk.com | 發布時間:2020年06月23日

        過去幾年精密無縫鋼管市場經歷了一二線城市和三四線城市的分化,預計今年之后將經歷相反的分化過程。在棚改貨幣化退出的滯后效應、疫情導致居民收入雪上加霜的背景下,預計三線以下城市的地產銷售下半年有回落壓力,由于三線以下城市占商品房體量的70%,后期需要警惕趕工效應的弱化導致地產用鋼需求的減弱。

        無縫鋼管是過去幾年地產韌性的主要驅動,但棚改退出的滯后效應將逐步顯現:從2016-2018年,三四線城市棚改貨幣化對商品房銷量的貢獻接近20%,是過去幾年地產韌性的主要驅動。但從2019年開始,棚改規模減半,預計今年之后棚改退出的滯后效應將進一步顯現。由于三線以下城市占商品房銷售面積的比重在70%左右,三線城市的走向將決定地產的整體走向。

        疫情雪上加霜,利率下降效果較弱:疫情黑天鵝導致居民收入預期受到影響,特別是消費行業和制造業都是勞動密集型產業,其中涉及的就業人員主要是三線以下城市居民,將使得居民購買力下降。今年貨幣政策持續寬松,作為“核心資產”的一二線城市房產,利率的下降將刺激這些城市商品房銷售的上升。但對于廣大三線以下城市而言,主要是剛需房為主,依賴的是購買力的上升,在過去幾年房價大幅上漲以及居民杠桿明顯抬升之后,需求被明顯透支,對于利率的下降不再敏感。如果貨幣政策寬松帶來的需求增量不能彌補收入下降帶來的需求減量,在經過恢復性反彈之后,商品房銷售面臨回落壓力。

      精密無縫鋼管市場銷售下半年有回落壓力

        三線以下無縫鋼管將成為需求的預期差:如果最近幾個月新開工增速不能大幅回升,下半年存量項目的減少將使得地產的耗鋼面積增速將進一步下降,鋼材需求的強度面臨較大減弱的風險。但地產趕工效應的減弱存在時間上極大的不確定性,在基建確定性增長、一二線房地產市場相對確定性復蘇的背景下,三線以下房地產將成為影響需求預期差的主要因素。

        中國太大,各區域的經濟差距非常大,以至于經濟分析總是盲人摸象,對于房地產市場的分析尤其如此。

        無縫鋼管的韌性是過去幾年中國經濟熱議的話題,在2017年之后,中國的房地產周期第一次經歷了不同能級之間城市的分化,也使得地產的分析邏輯出現了很大的變化。過去幾年,在一二線城市出現緊縮的背景下,正是三線以下城市地產的韌性支撐了本輪地產的超長繁榮周期。2017年之后一二線和三四線城市地產周期分化,一二線城市地產的走弱使得大部分分析人士對地產的判斷出現視覺差,也使得市場對鋼材的需求屢屢出現誤判。

        今年在疫情之下,貨幣政策大幅寬松,一二線城市房地產銷售火爆,無縫鋼管鋼材需求在4月份之后爆發。目前房地產市場仍然處于復蘇的過程,市場的主流觀點認為三季度之后房地產需求將進一步轉好,疊加基建需求將進一步轉好,鋼材需求將維持大幅增長。但是,我們認為在主流樂觀的情緒中存在隱憂,其中核心的一點是今年一二線城市和三四線城市的地產周期將再度分化,只不過是和過去幾年相反的過程,本文對一二線城市和三四線城市地產周期分化的原因做深入分析,并對未來地產周期以及鋼材需求趨勢的進一步演化進行探究。

        棚改貨幣化是地產韌性的主要推手

        要想探究地產未來的進一步走勢,需要對過去幾年地產韌性的原因進行分析。隨著2014-2015年貨幣政策的寬松,2016年房價出現大幅上漲,從2016年四季度開始一線和核心二線城市加強了地產調控,2017年之后30大中城市地產銷售大幅下滑,與此同時,三線以下城市(全國銷售面積剔除30大中城市)地產銷售持續韌性,成為支持過去幾年地產韌性的最主要因素。

        那么,三線以下城市為何持續韌性,其中無縫鋼管最重要的支撐因素是棚改。從2015-2018年每年棚改的規模都在600萬套左右,貨幣化安置比例逐步提高到2017-2018年的60%左右,2016-2018年棚改貨幣化貢獻的銷售面積達2-3億平方米,占商品房銷售的比重接近20%,棚改貨幣化對過去幾年房地產銷售的貢獻功不可沒。

        棚改效應弱化,疫情雪上加霜

        但是,無縫鋼管棚改在2019年已經減半,從前幾年的600萬套降為300萬套,且貨幣化比例也下降至30%左右,而今年則沒有提及棚改。由于地產的慣性效應非常強,從2016年以來房價的持續上漲造成居民習慣了房價的上漲,且2019年仍有部分棚改,2019年商品房銷售受棚改下降的影響不大,三線以下城市商品房銷售面積還能保持持平的狀態,但我們預計今年之后棚改弱化的滯后效應將進一步顯現。

        而疫情的爆發將對商品房銷售雪上加霜,無縫鋼管疫情黑天鵝導致居民收入預期受到影響,特別是消費行業和制造業都是勞動密集型產業,其中涉及的就業人員主要是三線以下城市居民。盡管從歷史數據來看,居民收入并不一定和地產銷售完全呈正向關系,甚至可能在居民收入下降的時期地產銷售上行,因為在居民收入下降的時期,往往是經濟處于下行周期,而在經濟下行周期中,貨幣政策容易寬松,導致商品房銷售上行。但這次有和以往周期不一樣的地方,經過2016年地產調控之后的大范圍限購,一二線城市的二手房門檻很高,且限購政策在“房住不炒”的大背景下難以明顯放松。但三線以下城市的購房需求很容易受到購買力下降的沖擊,且三線以下城市商品房銷售面積占全國的比重在70%左右。因此,如果貨幣政策寬松帶來的需求增量不能彌補收入下降帶來的需求減量,在經過恢復性反彈之后,商品房銷售面臨回落壓力。

        從70大中城市房價來看,一三線城市房價持續分化。一線城市同比和環比均繼續上升,三線城市同比增速則繼續下降,環比增速盡管上升,但幅度大幅弱于一線城市,主要的原因可能還是剛需的釋放。但經過剛需的恢復性釋放,后期三線以下城市可能存在回落壓力。

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